TRADER MINDSET
The memo by Howard Marks
Second-Level Thinking · Market Cycles · Risk Control
Second-Level Thinking · Market Cycles · Risk Control
ผมได้อ่านไป 2 เรื่อง ในเรื่องของ Bubble และ Risk ชายผู้ที่ส่งเมลไปหา Warren Buffett แล้วเขาต้องรีบเปิดอ่าน
Howard Marks ไม่ใช่เทรดเดอร์แต่เขาคือหนึ่งในนักลงทุนระดับตำนาน ผู้ร่วมก่อตั้ง Oaktree Capital บริษัทที่บริหารสินทรัพย์ระดับแสนล้านดอลลาร์
สิ่งที่ทำให้ Howard Marks พิเศษไม่ใช่แค่ผลตอบแทนของเขาแต่คือ "วิธีคิด" ที่ทำให้เขาอยู่รอดในตลาดมาได้หลายทศวรรษ เขาเชื่อว่า...ตลาดไม่ได้มีเหตุผลเสมอไปราคาไม่ได้สะท้อนมูลค่าเสมอไป และความแน่นอนไม่เคยมีอยู่จริง
Success in investing doesn’t come from buying good things, but from buying things well.
ความสำเร็จในการลงทุนไม่ได้มาจากการซื้อของดี แต่มาจากการซื้อให้ถูกจังหวะ
คุณอาจคิดว่าหุ้นที่คุณถืออยู่เป็นของดีแต่ถ้าคุณซื้อผิดจังหวะ ราคาก็ยังลงได้อยู่ดี คุณอาจคิดว่าตลาดต้องวิ่งไปทางที่คุณคาดหวัง แต่ Howard Marks บอกว่า "ความไม่แน่นอน" คือตัวแปรที่คุณต้องยอมรับ เพราะตลาดไม่ได้เคลื่อนที่ตามหลักการเศรษฐศาสตร์ แต่มันเคลื่อนที่ตาม "อารมณ์ของผู้เล่นในตลาด"
เขาเล่าถึงช่วงเริ่มต้น เขาทำงานที่ City Bank ธนาคารซื้อหุ้นของสิ่งที่เราเรียกว่า nifty50 บริษัท 50 อันดับแรกและเติบโตเร็วที่สุดในอเมริกา บริษัทที่ยอดเยี่ยมมากจนไม่สำคัญว่าคุณจะจ่ายราคาเท่าใด เพราะพวกเขาเป็นบริษัทที่ยอดเยี่ยม และถ้าคุณเข้ามาและถือครองไว้เป็นเวลาห้าปี ห้าปีแรกในการทำงานของคุณ คุณสูญเสียเงินเกือบทั้งหมดในการลงทุนในบริษัทที่ดีที่สุดในอเมริกา ดังนั้นการซื้อสินทรัพย์คุณภาพสูงจึงไม่ใช่กุญแจสำคัญ
และนี่คือ 3 บทเรียนสำคัญจาก Howard Marks ที่ผมอยากให้ทุกคนได้รู้
1. ความคิดเป็นวัฏจักร (Second-Level Thinking)
Howard Marks บอกว่า นักลงทุนส่วนใหญ่มักคิดแบบพื้นฐาน ถ้ากำไรดี หุ้นต้องขึ้น ถ้ากำไรแย่ หุ้นต้องลง แต่นั่นคือ "First-Level Thinking" นักลงทุนที่เก่งจริงต้องคิดให้ลึกกว่านั้น
กำไรดี...แต่ดีขนาดไหน? ตลาดคาดหวังไว้แล้วหรือยัง?
กำไรแย่...แต่แย่กว่าที่ตลาดคิดไว้หรือเปล่า?
ทุกคนกำลังคิดเหมือนกันหมด...แสดงว่าโอกาสมันหมดไปแล้วหรือยัง?
เขาบอกว่า ถ้าคุณคิดเหมือนคนอื่น คุณจะไม่มีวันได้ผลลัพธ์ที่เหนือกว่าคนอื่น
2. วัฏจักรตลาด (Market Cycles)
ทุกสิ่งในตลาดมีวัฏจักรราคาหุ้นขึ้น...แล้วก็ลง คนโลภ...แล้วก็กลัว ตลาดคึกคัก...แล้วก็น่าเบื่อ
Howard Marks บอกว่า การเข้าใจวัฏจักรเหล่านี้ คือกุญแจสำคัญของการอยู่รอดในตลาด
Rule number one: most things will prove to be cyclical. Rule number two: some of the greatest opportunities for gain and loss come when people forget rule number one.
กฎข้อแรก: ทุกสิ่งล้วนเป็นวัฏจักร กฎข้อที่สอง: โอกาสทำกำไรและขาดทุนมหาศาลมักเกิดขึ้นตอนที่คนลืมกฎข้อแรก
เขาบอก 3 ขั้นตอนของตลาดขาขึ้น และถ้าคุณเข้าใจสิ่งนี้ คุณเกือบจะพร้อมที่จะเป็นมืออาชีพแล้ว คือ
- เมื่อมีเพียงไม่กี่คนที่ฉลาดเป็นพิเศษเท่านั้นที่เข้าใจว่าอาจมีการปรับปรุง
- เมื่อคนส่วนใหญ่เข้าใจว่าการปรับปรุงกำลังเกิดขึ้นจริง
- เมื่อทุกคนเชื่อว่าทุกอย่างจะดีขึ้นตลอดไป
และคุณควรจะซื้อหรืออยู่ในจุดที่ 1 หรือ 2 และพอเมื่อถึงขั้นตอนที่ 3 เราควรเริ่มระมัดระวัง
3. การจัดการความเสี่ยง (Risk Control)
Howard Marks บอกว่า การลงทุนที่ดี ไม่ใช่การพยายามทำกำไรสูงสุด แต่คือการ "ควบคุมความเสี่ยง" ให้ดีที่สุด
Risk means more things can happen than will happen.
ความเสี่ยงหมายถึง มีหลายสิ่งที่อาจเกิดขึ้น มากกว่าสิ่งที่จะเกิดขึ้นจริง
คุณอาจวิเคราะห์มาอย่างดีว่าหุ้นตัวนี้ต้องขึ้นแต่ตลาดไม่ได้สนใจการวิเคราะห์ของคุณเพราะมันมีปัจจัยอื่นที่คุณอาจมองไม่เห็นเสมอ
เขาจึงบอกว่า"จงเตรียมพร้อมสำหรับสิ่งที่คุณคาดไม่ถึง"และนี่คือเหตุผลที่ผมอยากให้ทุกคนได้รู้จักเขา เพราะตลาดไม่ใช่แค่เรื่องของตัวเลขหรือกราฟ แต่มันคือเรื่องของ "จิตวิทยา วัฏจักร และการจัดการความเสี่ยง" Howard Marks ไม่เคยบอกว่าตัวเองเป็นอัจฉริยะ แต่เขาใช้แนวคิดที่ถูกต้อง ในการเอาตัวรอดจากตลาดมาหลายทศวรรษ
ในฐานะผู้จัดการการลงทุน หรือธนาคารของคุณ สิ่งที่เราสามารถทำได้แบ่งออกเป็นสองหัวข้อหลัก ได้แก่ การคัดเลือกสินทรัพย์ (asset selection) และ การวางตำแหน่งตามวัฏจักรเศรษฐกิจ (cycle positioning)
- การคัดเลือกสินทรัพย์หมายถึง การถือครองสินทรัพย์ที่มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนดี และลดสัดส่วนสินทรัพย์ที่มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนต่ำ
- การวางตำแหน่งตามวัฏจักรเศรษฐกิจหมายถึง การเพิ่มการลงทุนเชิงรุกเมื่อโอกาสเป็นของเรา และลดความเสี่ยงเมื่อตลาดไม่เอื้ออำนวย
การลงทุนไม่ใช่เรื่องของการเข้าหรือออกทั้งหมด คนมักจะถามผมว่า นี่เป็นเวลาที่ควรลงทุนหรือถอนการลงทุนออกหรือไม่? คำตอบคือมันไม่ได้เป็นเรื่องขาวดำแบบนั้น มันคือการลงทุนเชิงรุกในบางช่วง และการป้องกันความเสี่ยงในบางช่วง
บางคนเชื่อว่าไม่มีช่วงเวลาที่ดีกว่าหรือแย่กว่าสำหรับการลงทุนเชิงรุกหรือป้องกันความเสี่ยง ซึ่งผมคิดว่านั่นเป็นการมองข้ามความสำคัญของแนวคิดนี้ ผมเชื่อว่ามีเวลาที่ควรลงทุนเชิงรุก และมีเวลาที่ควรลงทุนอย่างระมัดระวัง
- เมื่อราคาต่ำ นักลงทุนหวาดกลัว และความสิ้นหวังแผ่ขยายไปทั่วตลาด นั่นเป็นเวลาที่ควรลงทุนเชิงรุก
- แต่เมื่อราคาสูง ความมั่นใจในตลาดสูง และนักลงทุนกล้ารับความเสี่ยง นั่นเป็นเวลาที่ควรระมัดระวัง
ถ้าคุณเข้าใจแนวคิดเหล่านี้ คุณจะไม่ใช่แค่ นักเก็งกำไร แต่คุณจะเป็นนักลงทุนที่อยู่รอดได้ในทุกสภาวะตลาด
Source : 1. Oaktree Capital - Howard Marks 2. The Most Important Thing - Howard Marks 3. Market Psychology - Howard Marks 4. Second-Level Thinking 5. Market Cycles - Howard Marks 6. Risk Control in Investing 7. Howard Marks on Investing 8. Howard Marks’ Most Iconic Interview Ever